哈飞股份：收入平稳增长 整合渐行渐近

　　公司11年上半年实现营业收入7亿元，同比增长8.45%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.34亿元，同比增长38.53%；基本每股收益0.1元，同比增长37.76%。

　　公司营业收入平稳增长，符合公司的年度经营计划，净利润增长主要是由于本期回款较好引起的资产减值损失冲回。

　　公司上半年综合毛利率11.74%，较上年同期提高0.28个百分点，作为公司主要收入来源的航空产品毛利率为11.53%，较去年同期提高0.78个百分点，成本控制初见成效。

　　子公司安博威ERJ145交付完毕，未来公司场地将用于生产莱格塞600/650公务机。该款公务机目前市场占有率并不高，竞争压力大，未来总装量及价格均不明确，公司投资收益短时间内有可能受影响。

　　公司是中航工业直升机公司旗下唯一上市企业，直升机公司下属哈尔滨飞机工业集团、昌河飞机工业集团、保定惠阳航空螺旋桨制造厂和中国直升机设计研究所，资产规模近200亿元，而哈飞资产仅为30多亿元。公司实际控制人中航工业集团提出用3年时间（2009－2011）实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市，而直升机公司是唯一还未进行任何资产整合的子公司，最后几个月值得关注。

　　我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.40/0.33/0.37元，对于军工企业，我们更为看重的是公司的资产注入空间。我们给予公司11年70倍PE，目标价28元，首次给予“推荐”评级。

　　

(作者:张洪道)