新世界重组*ST九发 浙系资本偏好财务投资

　　■本报记者 桂小笋

　　持续走低的A股行情并未能阻碍浙江系资本在资本市场上的热情。频频出手之后，包括*ST九发(600180.SH)在内的数家壳资源均被浙系资本收入曩中。而值得注意的是，虽然ST九发的新东家主营业务也为房地产，但遗憾的是，新东家似乎对此并无意向。

　　中投顾问高级研究员黎雪荣在接受《证券日报》记者采访时分析，浙江资本囤壳案例中不乏地产企业说明其前期在房地产项目中获得颇丰，积累了大量的资本，在当前房地产调控加剧的严峻形势下，房企在面临越来越大的销售压力，投资利润明显下降。但短期来看，两三年内，房地产政策压力不减，投资机会大减，擅于投机和资本运作的浙江资本开始另谋发展，而瞄准一些壳公司进行投资，未尝不是一种出路。

　　由于*ST九发权益变动报告书显示，浙江新世界此次入驻本为“财务投资”，有业内人士认为，财务投资行为并不能为此类公司带来经营的实质性改变，是否借助“外力”改善眼下状况，就成了投资者共同关注的话题。

　　原大股东恶意占款

　　公司被拖进亏损泥潭

　　上市伊始，*ST九发的业绩还算理想，但从2003年开始，公司的净利出现逐年下滑。2006年，公司净利骤降536%出现亏损，亏损额约为1.2亿元。

　　对于亏损的原因，*ST九发当时解释，是因为控股股东银行借款纠纷的影响，经营环境和金融环境出现重大改变。为此，公司计提较大额度的坏账准备及存货跌价准备，而同期，原材料价格上涨也造成了资金供应不足，导致四季度销售收入大幅减少。

　　事实上，查阅公司公开资料可以看出，之所以沦落至此，与当时控股股股东九发集团有着莫大的关系。由于公司在生产经营过程中曾陆续向多家商业银行举债，债务负担沉重。而大股东九发集团及其关联公司违规占款问题长期未能得到解决，最终造成巨额亏损，资金链断裂公司陷入严重的财务危机。

　　自此之后，*ST九发的亏损一发不可收拾：2007年，上市公司净利再次亏损约4.7亿元，而彼时，控股股东山东九发集团公司依旧持有1.2亿股，持股比例47.97%。同一年，因九发集团无力偿债，烟台中院于2008年10月14日宣告其破产还债，九发旗下共设9家分公司、7家控股子公司和2家参股公司，除牟平分公司、养殖分公司、果蔬汁分公司、热电分公司等少数下属企业尚能勉强维持生产经营外，其余分、子公司的生产经营基本处于停滞状态。

　　而此前的两个会计年度，由于持续亏损，2008年6月27日起被上海证券交易所实行退市风险警示特别处理，如若2008年不能扭亏，暂停上市的命运将不能避免。

　　但是，2008年9月16日，牟平投资公司向烟台中院申请对公司进行重整，烟台中院于2008年9月28日裁定准许对公司进行重整。同一年度，由于营业外收入19.45亿元救驾及时，*ST九发保壳成功。

　　2009年，山东九发集团正式从*ST九发的股东榜中淡出，中银信投资有限公司以7500万股跃居大股东，持股比例29.88%。从资料显示情况来看，为避免退市的厄运，*ST九发积极筹划重组事宜。中银信投资有限公司也曾致力于资产置入等方式对*ST九发进行重组，但却最终未能顺利通过。时至今日，*ST九发的重组依旧未能如愿。

　　数度重组未果

　　引浙系资本入驻

　　2008年年报显示，山东省烟台市中级人民法院于2008年12月9日作出民事裁定，批准《山东九发食用菌股份有限公司重整计划》九发股份进入重整计划的执行阶段。烟台赛尚庄典装饰有限公司同意依照《重整计划》安排，向九发股份提供不少于3.3亿元的经营性资产，确保了公司的持续经营2009年九发股份进行了破产重整，处置了不良资产，进行了相关的战略调整。

　　2009年4月，南山集团开始介入*ST九发重组，承诺以不低于3.3亿元的经营性资产或现金于2009年度内置换或购买*ST九发现有的3.3亿元置出，同时向南山建设的8名自然人股东定向发行总计不超过6亿股，每股2.21元收购南山建设100%股权，如果顺利，*ST九发将变身房地产开发企业。

　　6月22日，*ST九发召开股东大会，对*ST九发的重组相关议案进行了表决。根据重组方案，*ST九发以其持有的烟台紫宸100%的股权作价3.3亿元，加上向宋作文等8名自然人定向发行的股份，置换和购买宋作文等8名自然人共同拥有的南山建设100%的股权，定向发行的价格为2.21元/股。

　　然而，2.21元的价格受到了投资者及媒体的质疑，最终造成此次重组铩羽而归，南山建设人员也陆续退出公司。

　　2010年度，由于营业外收入700万元的入收账，92.5元的净利再次挽救了*ST九发。

　　进入2011年以来，*ST九发的股价动荡不已。自1月12日起，至4月26日，公司先后发布四则股票异常波动公告，内容涉及两涨两跌。而4月20日，公司更是公告称股票近期一个月的涨幅接近50%。

　　5月5日，九发再次公告称，由于控股股东中银信投资有限公司对外转让股权，实际控制人发生变更。浙江新世界房地产集团有限公司正式进入*ST九发。

　　浙系资本仅为财务投资

　　“麻雀变凤凰”仍需努力

　　由于国家调控政策加强了对房地产的调控力度，而A股市场也不乏成功的借壳上市案例，如果*ST九发能借力新东家注入房产资产一扭颓势，将是所有投资者乐于见到的事情。

　　中投顾问高级研究员黎雪荣对《证券日报》介绍，从具体操作上来讲，通常公司会先选择一个理想的壳公司，接下来就可以通过现金收购、或通过资产、股权置换等方式取得壳公司的控股权，继而通过重组后的董事会对上市壳公司进行清理和内部重组，改善经营业绩。因此，如果壳公司理想，不乏有一些资本会参与到公司的经营管理，一级对ST类公司资产置入的可能。

　　同时，由于购壳存在各种风险，例如：壳公司行业及地位情况、主营业务增长速度情况、盈利水平、以及股权关系的复杂程度等等，都将成为影响对公司判断的能力。

　　分析人士认为，具体到*ST九发的状况可以看出，具备被借壳的诸多条件，但即使如此，声明财务投资的新世界在接手之后并未有对*ST九发进行借壳的打算。

　　9月5日，*ST九发依旧发布公告，称处置烟台紫宸投资有限公司100%股权，筹划重大资产重组事宜。