兴发集团：磷矿石稀缺性凸显驱动价格上涨

　　投资要点：

　　全球磷矿稀缺性凸显，价格趋涨。磷矿资源具有不可再生和不可循环利用的特点，按照目前全球消耗速度，磷矿资源将很快面临稀缺。且磷矿品位逐年下降，选矿成本增加，产量下降，全球磷矿石供应趋紧，未来磷矿石价格上涨趋势明显。

　　中国磷矿品位低，分布集中，开采难度大，价格呈上涨趋势。国内磷矿石资源品位普遍较低，选矿成本较高，分布较为集中，运输成本较高，且我国可采储量只够30年开采，面临磷矿资源短缺。磷矿资源的稀缺性，将驱动其价格长期呈上升趋势。

　　国家政策力促磷矿行业整合，提升磷矿价格空间。湖北省出台一系列政策推进磷化工产业结构调整，鼓励磷化工企业实行兼并重组，推进磷化工产业升级整合。国家发布矿业规划，磷矿资源整合升级，通过提高准入门槛，推动磷矿行业整合。在供应量减少、磷矿石企业集中的情况下，未来国内磷矿石价格仍有进一步提升的空间。

　　公司资源丰富，且具有增长潜力。公司自上市以来就坚持“矿电磷”一体化的发展战略，不断收购资源，提升资源拥有量。目前公司拥有磷矿石储量1.47亿吨，矿石产能达244万吨/年。公司拥有19座水电站，年发电量可达5亿度，电力自给率50%。未来公司有磷矿资源注入的预期，成为公司业绩增长的驱动力之一。

　　盈利预测与投资评级。我们预测公司11-13的每股收益分别为0.81元，1.00元和1.48元，对应的市盈率分别为27.79倍，22.51倍和15.24倍。由于公司拥有丰富的资源，可以享受较高的估值水平，我们给予12年30倍的市盈率水平，公司股票6-12个月内的目标价为30元，投资评级为“买入”。

　　

(作者:卢全治)