梦洁家纺：区域市场稳固利润 高端品牌具安全边际

　　梦洁家纺主要从事以床上用品为主的家用纺织品的研发、设计、生产和销售，拥有“梦洁”、“寐”、“梦洁宝贝”、“觅”等三个具有重要市场影响力的品牌，其中“梦洁”品牌是公司的主品牌，其销售收入占比在80%以上。截至2011年6月30日，公司在全国建立了2200个销售终端，其中直营网点约440个，加盟网点约1760个。我们认为公司的品牌结构在家纺行业上市公司中最为优秀，同时看好公司对区域市场精耕细作的能力。未来，公司加快了扩张步伐，从行业空间和公司自身发展策略综合考虑，我们预计公司业绩在未来3年仍处于高速增长阶段，预计2011-2013EPS分别为0.95、1.36、1.89元，给予2012年28倍PE，6个月目标价38.08元，“买入”评级。

　　品牌和价格体系完备，自主高端品牌更具稳定性。

　　公司的品牌和价格体系较为明晰，各品牌价格重叠区域较少，覆盖消费人群较广。公司目前拥有“梦洁”、“寐”、“梦洁宝贝”、“觅”四个具有重要市场影响力的品牌，其中“梦洁”品牌是公司的主品牌，其销售收入占比在80%以上，定位为中高端消费群体，是收入和利润的主要来源。值得一提的是，与其他家纺企业相比，梦洁的高端品牌“寐”为自主品牌，其销售规模和销售增速均在高端家纺市场位居前列。自主品牌的优势不言自明，相对引进品牌其稳定性更好，经营的自主能力更强，大大提升了公司品牌体系的整体张力，改善了公司产品结构和盈利能力。另外，高端产品的消费粘性更强，如果未来“寐”品牌能够顺利发展，将会成为公司强有力的业绩增长引擎。

　　

(作者:卢媛媛)