东方航空:未来业绩值得期待 “买入”评级

　　

　　净利润同比增长26%

　　2011年上半年，东方航空（600115）公司实现利润总额26.4亿元，同比增长22%；归属上市公司股东净利润24.5亿元，同比增长26%，EPS为0.22元，符合我们前期预测。

　　2011上半年公司净票价持续增长，国际航线票价更是据三大航之首

　　2011上半年，我们预计，尽管5-6月受到世博高基数影响，公司国内航线客公里收入0.62元仍高于南航的0.61元，略低于国航0.63元；尽管受到3月日本事件影响，公司国际航线客公里收入仍同比增长3.1%至0.49元，居三大航之首，而且与国航、南航同比下降形成鲜明对比。

　　公司拥有多项看点，未来业绩值得期待

　　我们预计:世博高基数下，暑期旺季公司国内航线票价仍与2010年同期基本持平，RPK同比增长不弱于国航、南航；日本航线负面影响下，2011年利润50亿左右，与2010年55亿差距很小，而且2010年贡献利润约20亿日韩航线今年利润大幅下降，我们预计目前已恢复80%，2012年或将有明显反弹；中短期公司欧美航线新增航点少、宽体机引进速度低，可避免国际市场萧条时新开航点带来巨亏；上海机场（600009）产能富裕，时刻资源丰富，我们预计公司能拿到70%以上新增时刻。

　　估值:维持“买入”评级，目标价7.92元

　　我们维持前期预测，2011-2013年EPS分别为0.44/0.47/0.51元，目前股价对应PE估值为13、12、11倍，考虑到公司主业利润复合增长更达28.3%，并参考公司近年实际PE，给予2011年18倍PE估值，得到目标价7.92元，维持“买入”评级。 （瑞银证券）