尔康制药：药用辅料与新型抗生素双驱动

　　事件：尔康制药首次发行不超过4，600万股。

　　研究结论

　　合理价格区间为18.34 - 21.40元

　　根据我们的盈利预测，预计公司2011、2012、2013年实现摊薄后每股收益为0.61元、0.92元、1.16元，以2011年的预测市盈率30-35倍计，对应合理价格区间为18.34-21.40元。

　　实际控制人为帅放文先生

　　发行人的控股股东为帅放文先生，持有发行人90，602，028股，占发行人发行前总股本的65.66%、发行后总股本的49.24%。

　　药用辅料方兴未艾

　　公司近三年药用辅料的复合增长率达到61%。尽管近几年药用甘油等大宗辅料受到产能限制增长不快，但是公司还是根据需求尽量扩张了药用蔗糖的产能，从而带动了整个药用辅料的增长。另外作为行业龙头，公司有能力提供一些小品种的药用辅料，这些产品能够获得更高的利润水平。我们认为公司的药用辅料产品未来仍将快速发展，一方面只有公司是通过GMP认证的药用辅料生产企业，其余很多份额被化工厂、食品厂占据，而随着未来行业监管的加大，公司应该能攫取更大的市场份额；另一方面是药用辅料行业受医药工业“十二五“规划的鼓励，未来发展将超越医药总体水平，也有利于公司这样的行业龙头。此外公司的GMP质量优势、成本优势、客户资源都让其将竞争者甩开，我们预计募投项目产能达产后，公司将快速消化产能、提高销售。

　　

(作者:李淑花)