尔康制药：国内药用辅料的领先企业

　　投资要点公司辅料生产规模国内第一公司经过不断的探索和研究，公司已将112种药用辅料进行了标准化生产，并获得了药用辅料注册批件，公司是目前国内药用辅料行业品种最齐全的企业，并拥有多个国内独家药用辅料品种，大部分制药企业仅在公司便可完成所需全部或大部分药用辅料的采购。公司的产品质量、生产工艺和产品规模均处于行业领先地位，公司产品已成为行业内优质、安全、标准的代表。因此，公司在产品定价方面具有较强的话语权，特别是在原材料上涨时可以通过产品提价将原材料成本上涨的压力转移至下游制药企业，使公司的盈利能力得到维持。

　　磺苄西林钠将成为公司重磅产品磺苄西林钠因为其毒性小、安全性高、耐药率低等众多优点在抗生素领域十分被看好。未来公司将凭借其特有的生产技术优势（产品溶解速度远高于同类其他产品）不断扩大销售规模和市场份额。

　　上市6个月内的估值区间为19.04-22.85元我们认为给予公司11年每股收益35倍市盈率这一接近于同行业公司平均的估值水平较为合理。以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为19.04-22.85元，相对于2010年的静态市盈率（发行后摊薄）为52.72-63.27倍。

　　建议询价区间为17.14-20.57元近期医药类新股和创业板新股上市首日的平均涨幅为25.1%，目前股价距其发行价的平均累计溢价率为-6.65%，发行价对应折扣率为-7.12%。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况，建议选取10％的折扣率，对应的询价区间为17.14-20.57元，相对于2010年的静态PE（发行后摊薄）为47.45-56.94倍。

　　

(作者:赵冰)