中航精机：构建航电平台 实现跨越发展

　　事件：

　　中航精机（002013）上半年实现营收3.21亿元，同比增长15.46%；归属于上市公司股东净利润0.22亿元，同比增长26.14%；基本每股收益为0.10元。

　　点评：

　　产品结构渐趋完善，摆脱单一产品格局公司主营汽车座椅调角器。

　　本期，该产品营收占比总营收72.35%，显示公司营收严重依赖该产品。本期，滑轨及升降机构实现营收0.54亿元，较去年同期0.24亿元增加了1.15倍，占比总营收由去年的12.57%增加到本期的16.87%，提高了4.3个百分点。上半年滑轨产品市场份额持续增加，大众PQ35平台滑轨实现批量供货，为PASSAT和别克等品牌轿车提供配套。公司产品结构渐趋完善，抵御市场风险能力增强；..报表合并对净利润影响较大本期，公司报表合并增加武汉精冲公司。武汉精冲上半年实现营业收入0.15亿元，净利润0.063亿元。

　　根据《企业会计准则》及相关解释，公司持有武汉精冲股权的公允2011年半年度报告价值与其账面价值的差额0.04亿元计入当期投资收益。扣除该因素后归属于上市公司股东的净利润为0.18亿元，比上年同期仅增长2.85%；..重组构建航电平台，实现跨越发展中航精机拟以14.53元/股价格定向发行2.56亿股，置入中航工业、机电公司、盖克机电和中国华融共同持有的庆安公司、陕航电气、郑飞公司和、四川液压等7家公司100%股权。置入企业2009年净利润共计约3.3亿元，业务涉及机载悬挂发射控制系统、航空燃油测控系统、航空发动机点火系统等航空机电系统领域。据公司7月19日公告，本重组方案已被证监会受理进行审查。重组完成后，公司业绩和产品结构都将实现跨越式增长。

　　投资评级：今年汽车行业整体增速减缓，但因公司产品在市场具有较高的市场占有率，业绩将保持稳定增长。此外，公司重组涉及企业及行业较为复杂，存在一定的不确定性。假设公司下半年重组成功，预计2011~2013年归属上市公司股东的净利润为3.15、3.75和7.37亿元，每股收益分别是0.57、0.68和0.79元，对应的PE为36、31和26倍。维持原“增持”评级。

　　

(作者:王剑辉)