长城汽车：专注创造领先 品质铸造长城

　　专注细分市场、注重高品质，市场表现远强于其它自主品牌企业：公司专注于皮卡、SUV、轿车三大细分市场，且一贯注重高品质，不走低质低价路线，品牌形象和销量表现均明显强于其它自主品牌企业。今年以来，尽管行业增速大幅下滑，自主品牌普遍遭遇困境，但长城1-7月销量仍增长44.3%，远超行业平均水平。

　　皮卡绝对龙头，SUV持续领先：公司是皮卡行业绝对龙头，已连续13年位居行业第一。SUV市场持续高速增长，尽管竞争日益激烈，公司市场表现仍持续领先，未来3年内公司将推出全系列SUV，领先地位有望延续。

　　轿车业务迅速崛起。公司专注于A级轿车市场并致力于打造高品质“A级豪华车”，腾翼C30上市以来销量劲增，已大获成功。公司已储备多款后续车型并将延续C30的成功策略，轿车销量有望继续快速增长。

　　盈利能力业内领先且稳步提升：由于皮卡、SUV均为高毛利细分市场，公司在轿车市场也不走低质低价路线，公司盈利能力行业领先且近几年稳步提高。公司未来将加大零部件自配比例并坚持平台化生产策略，在公司产能利用率不大幅下滑的前提下，良好的盈利能力有望保持。

　　投资建议

　　我们认为公司是质地最优的自主品牌汽车企业，专注细分市场且注重高品质的经营策略有望使公司业绩持续快速增长，建议积极申购，建议合理询价区间为12.7-15.9元。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.06、1.28、1.54元。考虑公司较好的成长性，按公司2011年12-15倍PE测算，公司合理价格区间为12.7-15.9元，较H股溢价39%-75%。

　　风险

　　国内汽车行业景气超预期下滑风险，产能过快扩张导致盈利能力大幅下滑风险、主要出口国家政策与经济环境变化的风险。

　　

(作者:吴文钊)