佐力药业：优质特色中药小品种

　　乌灵胶囊在抗抑郁中成药中具备独特优势。乌灵胶囊是抗抑郁中成药中唯一一个与西药抗抑郁药黛力新做过随机双盲临床试验的品种，临床结果表明两种药物疗效没有显著差异，并且副作用很小，联合用药效果明显优于单独用药效果。这个结果非常有利于该药在医院推广。

　　乌灵胶囊无原料压力，产品独家生产。乌灵胶囊的原料是乌灵菌发酵而得，没有产能限制和涨价压力，毛利率能保持稳定。乌灵菌发酵技术是国家秘密技术，乌灵胶囊为国家二级中药保护品种，使用中又是国家医保目录品种，能够保证公司可以独家生产该产品，具有独家竞争力。

　　公司可在细分市场享受高增长。我国中枢神经系统药物市场平均增速为20%，轻中度心理障碍药物平均增速21%，轻中度心理障碍中成药平均增速35%，公司可在此细分市场享受高增长。除了乌灵胶囊，公司后续药品还有灵莲花颗粒、金灵解郁片等，形成中枢神经系统药物系列，有利于公司长期发展。

　　盈利预测与投资建议。不考虑新药品上市，预计2011-2013年EPS分别为0.67、0.88、1.06元，对应PE为35X、27X、22X，乌灵胶囊目前覆盖医院才2000家，而且浙江省和北京地区就占据了收入的60%，因此开拓空间还较大。我们看好乌灵胶囊在中药抗抑郁领域的独特优势，首次给予“买入”评级。

　　风险因素。产品单一、销售费用率较高

　　

(作者:孙伟娜)