民和股份：供给冲击 价格驱动业绩增长

　　事件：

　　由于供给冲击，从父母代到商品代疫病因素，导致有效供给不足，商品代鸡苗价格维持5-6元，民和股份业绩预计将爆发式增长。

　　点评：

　　在6月份，市场一致预期民和股份全年业绩仅0.6-0.7元时，我们率先上调公司盈利预测至1.35元，即使考虑今年完成增发，对应摊薄后业绩0.96元。而当时鸡苗价格3.5元左右，我们判断下半年鸡苗将进入需求旺季，鸡苗报价仍将具有吸引力。

　　7-8月份鸡苗价格的上涨，市场归结为中秋补栏因素，并判断在补栏过后，价格将快速回落。但事实并非如此，只因忽略了供给端冲击，在需求增长前提下，有效供给难以匹配需求端，致使价格失衡，达到5-6元。

　　短期来看，民和业绩爆发式增长：

　　目前而言，养殖景气度持续处于高位，市场都关心景气的可持续性，今年看的清楚，到年底没问题；其次目前苗价本身已是超预期，我们认为公司具有较好的交易性机会。而增发后的转型可能使公司具备较好的价值投资。

　　我们之前预测民和股份全年业绩1.35元（考虑增发0.96元），但根据我们最新推测民和前3季度业绩应该有1.6-1.7元（考虑增发摊薄1.13-1.20元），已经超过我们之前全年盈利。

　　此外，公司增发方案已过会，即将拿到批文。基于再融资因素，公司对短期股价有较强的诉求。

　　向上修正盈利预测，维持买入评级：

　　即使考虑4季度鸡苗价格有所回落，并假设鸡苗价格在未来两年逐步回归常态，以及增发项目进入收获期等因素，我们向上修正民和11-13年业绩为2.16元、2.53元和2.82元；如果考虑增发摊薄分别为：1.52、1.79和1.99元。

　　我们按照增发摊薄后业绩，给予公司11年20-25倍PE，对应目标价30.4-38.0元，维持买入评级。

　　风险提示：

　　鸡苗价格大幅波动。

　　

(作者:李婕)