报喜鸟：加速外延扩张 实现毛利与规模双驱动

　　公司定位于中高档商务男装，上半年经营业绩保持快速增长。在消费升级、个性化需求以及西服时尚化的背景下，商务男装行业正在迎来需求回归的时代。公司未来将在精细化管理和内生增长的基础上，大力进行外延扩张，提高报喜鸟和圣捷罗品牌的开店速度，实施多品牌战略，以实现规模和毛利率的双轮驱动。我们看好公司未来的发展前景，目前估值相对合理，给予“增持”评级。

　　公司产品品牌主要分两类，自主品牌和外购品牌。自主品牌主要是报喜鸟、圣捷罗和宝鸟三大品牌。报喜鸟品牌产品系列细分为商务、经典、新锐、皮鞋、皮具、女装、内衣和运动八大系列。宝鸟品牌产品系列细分为BONO团购、CARL BONO、BONO TAILOR、E-BONO。其中，报喜鸟品牌是公司的主导品牌，2011年上半年收入占比为75%-80%，净利润占比90%。外购品牌包括：比路特（定位中低端时尚运动品牌）；融苑时装（代理日韩风格国际品牌休闲服饰）；名欧（代理法兰斯顿品牌，定位中高档商务休闲品牌）；欧爵（代理巴达萨利品牌，定位高档商务休闲品牌）。

　　

(作者:金珍)