现代制药：内外兼修有效缓解产能瓶颈

　　公司目前受制产能瓶颈，增长略显缓慢，管理层通过调整内部产品结构和寻求外部扩张来有效缓解目前进展局面。作为国药集团下的优质上市医药工业平台，在未来国药集团做强医药工业的目标下，国药集团对现代制药的整合值得期待。公司控股股东上海医工院具备药物研发的强大技术优势，因此公司定位将来采取差异性竞争，以更高技术含量、毛利率大、生命周期长的药物为目标。在营销方面，处方药以内部营销队伍进行，同时正在加强内部营销队伍的建设，预计今明两年每年增加100人左右；非处方药以国药的销售平台和配送体系进行全国性扩张，两者形成优势互补。

　　事件：近期我们与现代制药副总经理魏冬松先生、证券事务代表浦冬蝉女士、证券主管刘多女士进行了调研与交流。

　　调研内容：

　　目前公司产能、半年报分业务变动较大原因、海门基地建设项目等问题。

　　调研结论：

　　产品结构调整缓解产能瓶颈：公司目前浦东基地产能饱和并处于扩建和技术改造中，通过调整产品结构，提高具有优势品种的产量，保证业绩的稳定发展。

　　从公司2011年半年报看，原料药销售2.95亿元，同比增长仅0.73%，营业利润率17.08%，毛利率下降了5.5%，主要原因是公司主导产品阿奇霉素原料药上游硫氰酸红霉素价格不断上涨，而下游受国家基本药物采购模式策影响，阿奇霉素价格下降和部分地区招标受阻，从而压缩了抗生素利润空间。在原材料涨价过程中，国药的整合对公司上游原材料购买和下游的产品销售都起到了一定效果。

　　制剂业务上半年实现销售收入3.65亿元，同比增长31.15%，营业利润率59.20%。通过调整制剂业务比重，确保具有增长优势的重点品种优先发展策略，公司现有品种中硝苯地平控释片、依那普利片两个重点制剂品种销量仍将维持增长，有望成为销售过亿品种。

　　公司2010年从上海医工院转让了多个制剂品种，受制于目前产能瓶颈，部分品种虽已拿到生产批件也无法生产，所以主要以产品储备和统筹为主，如米那普伦、昂丹司琼等；未来产能释放后，将成为公司发展新的动力。

　　

(作者:宋颖)