福星晓程：重大合同引发业绩爆发增长

　　公布的与加纳ECG签订了《降低线损与相关电网改造的合同》预计13年之后对公司业绩贡献巨大

　　公司与加纳ECG签订的加纳首都45万户降低线损及电网改造项目，项目准备期0.5年，建设期1.5年，运营期10年，锁定线损31.98%，结算电价12美分，项目总投资1亿美元，线损收益80%归公司所有，项目建设所需物资进口关税全免，合同期内每年收益将有10%的增长。我们预计项目12年-14年利润贡献分别为1033.34万美元，2583.36万美元，3100.03万美元，除去每年1000万美元摊销成本后，按6.3的汇率折算后对应的EPS分别为0.04元，1.82元，2.41元。

　　原有的BOT项目已经稳步贡献利润

　　控股子公司CB公司的BOT项目实施进展稳健，预计到年底将会装完全部的剩余15万电表量，我们预计该项目11年-13年归属母公司税后净利润分别为49.5万美元，214.24万美元，89.44万美元，折算到EPS分别为0.06元，0.25元，0.1元。

　　原有主营业务稳健增长

　　原有的主营业务增长比较稳健，预计11年-13年净利润分别为9037万元，10899万元，13293万元，根据现有股本折算后EPS分别为1.65元，1.99元，2.43元。

　　综合公司的各项表现，结合公司的重大合同持久利好，给予强烈推荐评级

　　结合公司现有的三大业务预测，我们认为公司11年-13年合并之后的EPS分别为1.71元，2.28元，4.35元。14年之后与加纳ECG签订的电网改建建设期基本已经完成，业绩贡献进入稳健增长期，增长率在10%左右，根据我们的测算，14年仅该电网改造项目贡献EPS就有2.41元。综合以上表现，我们给予公司12年35倍合理市盈率，对应的目标价为79.8元，给予强烈推荐评级。

　　风险提示

　　项目款项是以美元结算，有可能有汇率风险。

　　

(作者:崔健)