安信证券：豫金刚石进入高速扩产期

　　公司主导产品为人造单晶金刚石，业务增长迅速。2007-2010 年，公司营业收入和净利润复合增速分别为39.73%和45.53%。2011 年上半年，公司实现营业收入201.36 亿元，同比增长70.96%；实现归属于母公司净利润6627万元，同比增长81.67% 。　　公司步入快速扩产期。2010 年公司人造金刚石产能约为7 亿克拉。目前，公司年产3 亿克拉高品级人造金刚石项目的设备已安装完毕，年产3.4 亿克拉高品级金刚石项目也在进行中。我们预计2011 年扩产到12 亿克拉，2012 年达到18 亿克拉。

　　我们认为人造金刚石行业短期内发展空间相对有限，公司扩产速度已经超过行业增速，而黄河旋风和中南钻石可能也有逐步扩产的计划。未来几年行业有可能会面临价格战。

　　公司人造金刚石业务毛利率在业内较为突出。2007-2010 年，公司人造金刚石业务毛利率均在40%以上。公司招股说明书给出的解释：1)公司增大了压机腔体，使得单次合成产量增加，转化率得到提高；2)单次合成时间缩短，单位能耗下降；3)公司高品级人造金刚石比例增加；4)公司自产原材料石墨柱，降低了成本。我们认为高毛利率的情况有待进一步的跟踪和估算。

　　期待钻石线项目研制成功。公司利用1.84 亿元超募资金投资光伏产业专用微米钻石线项目。目前正在研制过程中。项目达产后有望为公司带来丰厚利润。

　　考虑到公司扩产速度较快，短期内市场需求能够消化公司扩充的产能，金刚石线项目有望明年为公司带来利润，我们预计2011-2013 年公司营业收入增速分别为89%，56%，27%，EPS 分别为0.45 元，0.65 元，0.86 元。我们给予公司2012 年31 倍PE，合理股价为20 元。首次给予“中性-A”的投资评级。(安信证券研究中心)