中国水电：缩股低价发行 建议参与申购

　　经证监会批准，公司首次公开发行A股30亿股。回拨机制启动前，网下发行数量不超过150，000万股，占本次发行数量的50%；网上发行数量不超过150，000万股，占本次发行数量的50%。

　　本次发行价格区间为4.50元/股-4.80元/股（含上限和下限），由于网上发行时本次发行价格尚未确定，参与网上资金申购的投资者须按照本次发行价格区间上限（4.80元/股）进行申购。

　　发行规模缩水。公司原本拟发行不低于35亿股A股，募集资金173亿元。新发行方案股本和募集资金分别减少了5亿股和29-38亿人民币。

　　发行价格不高。本次发行价格区间为4.50-4.80元/股，按发行后总股本960，000万股全面摊薄计算，对应2010年扣除非经常损益后每股收益的PE为15-16倍，对应的2011年动态PE为11.1-11.9倍，对应的2012年动态PE为8.7-9.3倍。发行价格不高，为二级市场留出了空间。

　　风险因素。产业政策、汇率及海外政治经济环境波动风险。。

　　盈利预测及申购建议。我们预计公司2011-2013年全面摊薄后的每股收益为0.40元、0.52元和0.63元，二级市场合理股价区间为5.2-6.5元/股。我们看好公司身为全球水利水电航母的实力和中国电建集团整体上市的前景，建议积极申购。

　　

(作者:周蓉姿)