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长城汽车:专注细分领域 自主品牌龙头

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-28 13:50 来源: 全景网络

  专注于细分领域的自主品牌车企

  长城汽车主要业务是SUV、轿车、皮卡三类整车及相关零部件的研发、生产、销售。SUV业务贡献了公司2010年45%的主营收入和54%的毛利,是目前贡献度最大的单一业务,轿车业务近年增长较快,皮卡业务整体保持稳定。

  SUV、轿车业务是公司未来发展重点

  SUV业务定位精准、发展稳健:公司2002年起进入SUV行业,产品针对售价8-15万细分市场,定位准确、性价比高、口碑好,在该领域竞争优势突出。

  近年SUV业务稳定较快增长,盈利能力较强,是公司的核心业务;轿车业务增长快、潜力大:公司进入轿车领域时间不长,但发展较快,针对A级及以下市场推出性能、价格、质量具有优势的精品车型。公司轿车业务实现盈利,进入回报期,未来随着新车型的推出发展潜力较大;皮卡优势根深蒂固,海外市场扩张助力发展:皮卡业务深耕多年,具备绝对优势,未来将保持稳定增长,看点是出口、产品升级。公司海外市场拓展较早,出口量位居前列,在海外网点布局、出口认证方面具备先发优势。

  主要竞争优势

  公司注重自主研发,实力位居国内自主品牌前列,为长期发展奠定基础;垂直整合降低成本同时保证产品品质;销售网络分布广、渠道下沉;

  风险提示

  汽车行业波动风险、原材料价格波动人工成本增长风险、轿车业务扩张风险。

  合理价值在12.2~15.5元/股之间

  预计公司2011-2013年分别实现净利33.8、44.4、57.1亿元,按发行后股本计算,对应EPS分别为1.11、1.46、1.88元。可比公司2011年PE水平在12倍,鉴于公司细分市场地位突出、盈利能力较强、轿车、SUV业务潜力大,我们给予公司合理价区间12.2~15.5元,对应2011 PE 11~14x。

  

(作者:左涛)
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