正海磁材：Q3盈利环比大幅增长 业绩超预期

　　2011年9月27日，正海磁材公布了2011年度前三季度业绩预告。报告显示正海磁材前三季度盈利16267.6万元-19692.4万元，比上年同期增长90%-130%；第三季度盈利7463.1万元-10887.9万元，比上年同期增长139%-249%，环比增长43.40%-109.20%。

　　公司短、长期的成长逻辑清晰：短期内，钕铁硼定价模式是成本加固定的利润率，公司营业收入随着稀土价格上涨而上涨，且有2-6个月的滞后效应，三季度盈利实现了较大幅度的环比上涨，公司业绩还没有充分反映出钕铁硼价格上涨的影响，股价也未到其合理的价格中枢；长期来看，公司显著受益于我国稀土整合，钕铁硼环节产能将逐步向有优势的国内大企业集中。

　　我们预测2011~2012年EPS至1.58元和2.28元。按照2011年9月27日33.09元的收盘价计算，对应2011年和2012年动态PE分别为21×、14×。我们给予公司“买入”评级，设定目标价为39.59元，对应2011年动态PE为25×。

　　同时，由于钕铁硼行业同质性较强，我们继续维持对中科三环和宁波韵升的推荐。

　　风险因素：稀土价格波动；下游需求萎缩造成公司相关销售量的缩减。

　　

(作者:邱春城)