中工国际：重点市场持续收获 长期竞争力进一步彰显

　　事件：

　　公司发布公告，近期与安哥拉教育部签署了当地一系列中学、体育学院等建设项目的商务合同。合同总金额2.4亿美元，工期18个月。

　　投资要点：

　　公司“聚焦优势市场、主抓重大项目”的海外市场策略持续奏效。

　　继去年底公司正式进入安哥拉市场以来，公司在半年时间内连续获得拉隆格农场、拉卡玛库巴农场和古印巴农场三个重大项目，加上此次安哥拉教育部项目，公司在该国市场获取订单总额达到3.96亿美元（折合25.7亿人民币，相当于上年收入的51%）。近1年来安哥拉市场在公司新签订单总额的比例上升至13%，成为继委内瑞拉（占公司新签订单29%）之后公司的第二大国别市场。

　　公司海外工程的比较优势明显，未来将持续受益国内“走出去”的相关支持政策。公司海外业务集中于工业工程、农业工程、水务工程、电力工程及交通工程等五大领域，这些领域在国内的设计、设备和人员储备各环节都相当成熟，从而为公司在海外市场扬长避短、开展竞争提供了有力的竞争条件。同时，公司紧密把握当前国内积极支持对外投资与工程承包的有利契机，国别市场的良好筛选使公司海外市场的开拓取得事半功倍的效果。预计公司前3季度的新签合同额为25亿美元，在手合同超过65亿美元。

　　已签合同生效及执行效果良好，看好公司海外市场的风险控制能力。今年前3季度，公司新生效的项目金额为22亿美元，去年签署的重大项目大多已进入正式生效状态。同时，受益于公司根据多年海外市场经验业已建立的成熟风险控制体系，公司在手项目预收款比例及应收账款的银行保理程度均较好，公司受海外市场个别政治波动而产生或有损失的风险始终处于可控状态。

　　业绩锁定性优异，海外经营模式长期竞争力显现，维持推荐评级。

　　目前公司在手订单规模相当于今年收入的6倍，长期业绩锁定性良好。预计2011-2013年EPS分别为1.11、1.47和1.99元，按明年25倍PE估值，公司6-12个月合理估值37.0元，维持推荐评级。

　　

(作者:罗泽兵)