华仁药业：受益透析市场结构调整 业绩增长动能增强

　　1．事件

　　近期，我们对公司的情况进行了跟踪。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）、看好腹膜透析液项目

　　6月13日，卫生部发布《卫生部办公厅关于做好腹膜透析有关工作的通知》，在全国推进腹膜透析工作。6月17日，卫生部宣布于华仁合作，通过推广华仁腹膜透析液，降低医疗费用。腹膜透析主要作为肾衰竭治疗手段之一，临床上验证后发现疗效确切，并作为肾衰竭一体化治疗的优选治疗。我们看好该项目，因为：

　　1）相对于血液透析更廉价有效：终末期肾病的治疗手段应当由腹透、血透、移植三者互相配合，实际中由于肾源紧张，大多数患者处于透析治疗阶段。腹膜透析一天要使用4袋透析液，一年的费用约5万元；血液透析是目前的主要治疗方式，一周要进行两次，一年的费用约8万元。相比之下，腹膜透析更经济；此外，腹膜透析过程也比较温和，对人体心脏、血液及循环动力影响较小。

　　2）腹膜透析液市场：目前市场上的腹膜透析液主要来自百特公司，年销售量估计在3000-4000万袋，终端售价约37元/袋。公司的产品终端售价会比百特至少低15%以上。除了价格因素外，公司的腹膜透析液为非PVC包装，安全性更好。预计13年销量可达1000万袋，15年4000万袋。

　　3）行政壁垒：腹膜透析液的生产工艺相对简单，因此技术壁垒并不高。未来的市场壁垒主要来自行政方面，即未来5年卫生部只和华仁合作推广腹膜透析产品。此外，考虑到腹膜透析液的市场潜在规模能够达到60亿元，单靠一家企业难以做大，我们认为该市场在短期内不会出现过度竞争的情况。

　　

(作者:陈雷)