天地科技：绝对投资价值已经具备

　　尽管近期资本市场充斥悲观预期，但我们对煤炭装备行业仍然持乐观态度，尤其看好天地科技！

　　装备行业增长率依然具有吸引力。我们一直强调未来3年煤炭装备行业的增速在15-20%，这一点与煤炭行业1-8月22%的固定资产投资增速相吻合！结合煤炭行业整合进度，我们预计2012年或2013年将是煤炭装备行业增速的高点，煤炭装备企业中的领先者的增长率依然会高于行业，特别是产品线不断延伸的小装备公司，比如林州重机和山东矿机；产品线单一的郑煤机尽管增速较快，但因其产品-液压支架为煤炭装备中最大产品，向小装备扩张导致收入增速效应并不突出。相比之下，天地科技承诺未来3年24%的复合增长率，其可信度是相当高的，勿庸置疑；

　　液压支架毛利率下滑，但其他装备稳定。长达10年的高速增长令部分企业涉足煤炭装备领域，竞争加剧导致毛利率水平下降，主要表现在进入门槛较低的液压支架上，2010年底和2011年初的液压支架招投标价格大幅波动，根据交货期限推断收入将于2011年下半年体现。但具有定制化特征的采煤机、掘进机和刮板机的招投标价格相对稳定，甚至上涨，而天地科技主要从事非液压支架业务，盈利能力稳定；

　　集团-中煤科工背景强大不容忽视。我们认为，天地科技的控股股东-中煤科工的剩余资产和利润均数倍于天地科技，且其资产质量并不逊于天地，资产注入进程正在稳步推进，我们提醒投资者应首先关注估值水平高低，再关注资产注入这一诱发因素。

　　维持评级：强烈推荐。根据股权激励方案承诺的24%增长率，我们推断天地科技2012年经常性EPS为1.05元，对应PE估值已降至18倍，对于增长率高且综合服务能力突出的天地科技，我们认为在行业高点未至而股价在相对低位的背景下，估值水平偏低，已经具备绝对投资价值，我们建议有耐心的投资者逐步地、主动地吸纳，定有厚报。

　　

(作者:刘建刚)