天齐锂业：近看量价齐升 远看锂电替代

　　最近，我们对天齐锂业进行了调研，认为公司未来三年的业绩已经进入释放期。

　　近期来看，公司生产的锂产品价格已进入稳步上行的通道，此块传统业务为公司提供了经营保障，但是考虑到公司原材料及人工成本的同期上升，我们认为公司未来持续的盈利增长点主要还是来自高附加值的高端锂产品产能的释放。

　　远期来看，公司业绩将受益于锂电池替代的行业利好和公司产业链的延伸。在国家政策大力扶持的宏观背景以及技术改进、成本下降的行业背景下，新能源概念将从概念估值过渡到业绩估值阶段，锂电替代已经成为了动力电池不可阻挡的行业趋势，公司的电池类材料的需求有望迎来爆发性的增长。同时，公司寻求长期合作，向上掌控锂矿资源，向下进军锂电池领域，积极进军上下游的一体化战略举措更是降低产品成本，获得超行业发展速度的有力保证。

　　保守估计，我们认为2011-2013年电池级碳酸锂的价格年增长幅度在2%左右，未来随着各项在建产能的逐步达产，公司12年底的产能规模有望达到1.8万吨左右，基于这一假设，我们预测2011-2013年公司将实现营业收入3.77、7.27及9.45亿元，EPS分别为0.38、0.61及0.73元。对应于目前的股价，市盈率分别为101.08倍、62.05倍及52.52倍，目前概念估值较高，给予“观望”评级。

　　

(作者:刘敏达)