湘电股份：有效降低成本 毛利率提升预期较强

　　世纪证券

　　事件：湘电股份9月29日公告，公司首台电励磁风力发电机型试验在国家风力发电机试验中心试验成功，各项数据均达到设计要求，这标志着公司在风电产业领域又一重大结构性突破。

　　点评一：电励磁风机的成功研发有效弥补永磁直驱电机成本上涨的压力。2011年中期公司风力发电系统毛利率为8.03%，同比下降6.1个百分点，主要原因除了前期风电整机合同价格下降外，主要因素是上半年稀土价格大幅上涨导致钕铁硼永磁电机成本的提升。此次公司电励磁风机研发成功，将有效规避未来永磁直驱电机厂商面临的成本压力。

　　点评二：风机毛利率将有望提升。上半年整机合同价格已经止跌企稳，但前期订单执行导致行业毛利率继续下降。公司及时推出电励磁风力发电机，将有效降低成本，同时海外市场取得突破性进展：公司与爱尔兰电力企业签订了六台XV90风力发电机组整机的买卖合同，合同金额约1800万欧元；同时湘电达尔文研发的5MW直驱永磁风力发电机组，在荷兰顺利调试完毕进入运行发电。

　　点评三：电机业务成为业绩增长的中坚力量。今年国家财政部下拨的高效电机全国补贴指标800万千瓦中，公司占260万千瓦。

　　公司电机事业部启动了高效高压电动机全年开发计划，预计今年高效电机产值将占到该事业部交流电机总产值的40%。另外，大型永磁特种电机和中型特种电机生产能力技改项目计划于2011底年建成投产，产能大幅增加。

　　投资评级：预计2011-2013年EPS分别为0.39、0.73和0.99元，虽然风电行业遭遇寒冬，但公司通过积极拓展海外市场并成功研发新风机降低成本，加上电机业务强大支撑，给予“买入”评级。

　　风险提示：海外市场拓展未达预期；新产品拓展不利。