通策医疗：内生增长与外延扩张助推公司未来发展

　　1、内生驱动力助推公司业绩持续增长

　　种植、正畸等公司高附加值业务盈利能力持续增强，带动公司整体毛利率提升，也助推公司业绩快速增长。公司杭州口腔医院已将大学路和庆春路两家分院分别设立为种植和正畸中心，这既体现了这两项业务的旺盛需求，也对这两项业务的快速发展起到了一定的促进作用。预计这两项业务未来将有望实现持续的快速增长，并将成为公司业绩增长的重要内生驱动力。

　　随着高附加值业务快速增长以及公司对管理等方面进行调整，今年上半年宁波口腔医院呈现快速增长态势，营业收入和净利润分别同比增长58.42%和63.55%。今年8月，公司公布租赁公告，预计从明年起，宁口的营业面积将有所扩大。随着营业面积大幅扩增，宁口将有望持续快速发展，成为公司除杭口外的另一个重要的收入及利润来源。

　　除宁口外，公司在衢州、黄石、沧州等地的几家口腔医院经营也有不错的改善，上半年均实现盈利，未来发展值得期待。北京通策京朝口腔医院虽经营也有改善，但效果并不明显。昆明市口腔医院目前仍处于磨合期，明年将有望出现较大改善。昆口今年上半年实现净利润2万元，基本处于盈亏平衡点，对上市公司业绩影响不大。

　　2、外延扩张将为公司带来更广阔的发展空间

　　公立医院改革和鼓励民营资本进入医疗服务领域的政策为医疗服务行业发展带来了新机遇。公司把握这一契机，积极进行外延扩张，稳步拓展医疗产业链。公司计划于今年内并购大型医疗服务企业2-3家，以将其培育为与杭口相近的大型医院。外延扩张的稳步推进将为公司带来更广阔的发展空间。

　　3、盈利预测与投资评级。

　　我们预计公司2011-2013年每股收益分别0.46元、0.62元和0.85元，对应2011-2013年动态市盈率分别为43倍、32倍和23倍。在政策与内生需求的推动下，医疗服务行业有望保持快速增长。公司是国内首家专注于医疗服务的上市公司，内生增长和外延扩张将助推公司持续快速发展。我们看好公司未来发展，首次给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。

　　

(作者:潘蕾)