七匹狼：秋冬装终端景气带动业绩再超预期

　　事项：公司10月15日发布了三季报业绩预告修正公告，将半年报中“预计2011年1-6月归属于公司股东的净利润比上年同期增长幅度为30% - 50%”上调至“增长幅度为50%-60%”。预计2011年1-9月归属于公司股东的净利润为27112万元—28919万元，对应基本每股收益0.96元—1.02元。点评：公司业绩大幅超预期的原因主要是：2011秋冬发货较上年提前，服装销售业绩良好，费用控制得当，使得公司归属于上市公司股东的净利润高于预期。公司此次业绩超预期的原因，除了气候原因，入秋提前，秋冬装提前发货带来的业绩提前。更重要的是，秋冬装得以提前发货体现了公司供应链体系管理能力的提升，秋冬装终端销售状况景气体现了公司产品研发设计优势，终端市场反馈很好。近两年公司注重单店经营效率，由“批发”向“直营”和“准直营”模式的转变，在转变中公司可以保证费用控制得当，直营店的平效提升；同时通过去年对加盟商库存的清理使得加盟商动力提升，二者共同作用带动公司业绩不断增长。公司未来的增长将不断的由外延式扩张转向依靠精细化管理、内生增长来拉动。虽然整合是个长期过程，但从初步效果来看我们对公司抱有信心。公司作为休闲男装的龙头，具有较强的品牌优势和渠道优势，品牌多系列为细分市场，进一步挖掘潜在客户创造了良好条件，我们尤其看好“蓝标”的高速成长。近两年公司提升内功的整合卓见成效，毛利大幅提升。公司围绕“批发”转“零售”的战略目标，提升直营店和准直营店的占比，加强对经销商的管理，对渠道的控制逐渐扁平化。我们看好公司的品牌和综合管理能力。三季报业绩再超预期，我们上调公司的盈利预测，预计公司11-12年EPS分别为1.41/1.9元，对应2011年动态市盈率27倍市盈率。考虑到公司近几年维持快速增长可期，具有较强的投资价值，建议买入并持有。

　　

(作者:李项峰)