武钢股份：11月出厂价预期下调 单月业绩环比下降

　　第一，近期现货钢价持续下跌，公司下调11月主要产品出厂价符合预期

　　在现货钢价近期出现明显下跌的情况下，公司此次11月出厂价调整虽然幅度较大也基本符合预期。实际上由于现货钢价自8月下旬即开始下跌，而这一趋势并未在公司10月出厂价的调整中充分体现，因此此次出厂价调整存在部分修复前期价差的因素。

　　第二，热轧、冷轧出厂价与市场价的价差均有所下降，冷轧价差接近历史低位

　　由于公司出厂价下调，公司出厂价与市场价的价差继续下降，目前均已处于较低的水平。

　　第三，11月下调出厂价后，单月盈利可能下滑至盈亏平衡附近

　　我们根据现有情况对公司业绩进行简单测算，主要的假设条件有以下几点：

　　我们假定公司拥有2个月左右的库存周转，因此暂不考虑4季度长协价变动对公司成本可能的影响；

　　出厂价的假设参考历次公司出厂价格政策；

　　考虑鄂钢公司，对产量的假定分别为：9、10、11三个月份产量为170万吨、175万吨、172万吨。

　　经过简单测算，在11月出厂价下调后，单月业绩可能环比下滑至盈亏平衡附近。当然，我们的假设仅简单考虑了成本钢价的环比变化，无法完全模拟现实经营过程中存在的种种变化，与实际经营数据难免存在一定出入。不过在11月出厂价下调后，单月盈利环比将下滑还是较为确定的事。

　　第四，维持“谨慎推荐”评级

　　预计公司2011、2012年的EPS分别为0.21元和0.28元，维持“谨慎推荐”评级。

　　

(作者:刘元瑞)