锦富新材：受益Pad市场 营收高速增长

　　Q3营收继续保持快速增长

　　公司前三季度营业收入累计达8.4亿元，同比增长57.27%，归属上市公司净利润达7819万元，同比增长33.35%。其中Q3单季营收3.22亿元，同比增长47.74%，实现净利润2578亿元，单季同比仅微增0.71%，略低于预期。

　　毛利下降、期间费用拉低利润增速

　　单季毛利率环比由Q2的23.5%下降到Q3的20.9%，去年同期为26.1%；3Q的销售、管理费用同比增加近894万元，占税后利润近25%。期间费用的增加归因于公司拓展青岛、广深等新市场、新产能资产折旧与销售增长不匹配、技术开发费用等增长。

　　中小尺寸面板市场高速增长

　　全球经济不振，IT和TV市场需求受到影响。11年上半年大尺寸面板出货量增速放缓，2Q11单季出货量同比增速仅为6%。中小尺寸面板则受益于平板电脑的快速增长。据DigiTimes报告，全球三季平板出货量达到1870万台，同比增长27.5%，其中苹果Ipad出货量1300万台，虽低于业界预期的1400-1500万台，但环比增速仍高达36.8%。

　　将受益于国内高世代面板投产、进口关税拟上调

　　CEC6代线、京东方8 .5代线、T C L华星光电8.5代线投产；三星苏州7.5代线开工并传闻将升级到8.5代线。国内高世代线投产，加速本土供应链成熟。

　　据传，液晶面板进口关税税率或从目前的3-5%上调至8%-12%之间。税率提升将增强本土高世代液晶面板的竞争力，促进本土面板产能的增长。

　　投资建议：买入

　　我们预期公司2011年-2013年营业收入分别为11.58亿元、16.71亿元、22.05亿元；EPS分别为0.56元、0.76元、0.97元，对应PE为27x、20x、16x。

　　

(作者:程艳华)