博威合金：材料研发为基 产能扩张为源 增长可期

　　中高端铜合金等产品需求旺盛。高强高导、环保、银铜线等特殊铜合金线的年均消费量增长率将保持在16%以上，而普通铜合金线的需求将趋于稳定，年均增速在4%-6%之间。未来1-3年，国内铬锆铜板、带、棒材年产量合计将达到8，500吨以上。2012年中国对无铅易切削黄铜棒的需求量将超过6万吨。年增速达12%。精密铜合金棒也将对普遍黄铜棒形成替代。

　　公司产品市场地位和竞争力突出，毛利率稳居行业第一。公司以高强高导、环保和特殊铜合金线等高端产品为主，产品性能优异，成本优势显著，毛利率稳居行业前列。公司特殊铜合金线、精密铜合金棒和铬锆铜棒产量排名全国第一。同时公司还在国际上独创性地开发了新型变形锌合金，可以替代低端铜制品。

　　产能释放，结构优化，产品线扩张，提升公司业绩。募投项目的快速推进，将使产能瓶颈得以突破。公司巩固精密铜合金棒等中端市场，重点发展高强高导合金、无铅合金和特殊铜合金线业务，推动产品结构的升级和产品线的扩张。

　　公司增长的核心动力是研发实力和灵活的创新机制。公司开发的高强高弹合金材料，已成功应用于神舟1号-7号系列飞船和嫦娥1号-2号探测器。公司先后承担各类国家项目7项，获得发明专利12项，并起草了13项国家标准和2项行业标准。公司研发投入逐年上升，研发团队规模居行业前列，研发激励机制有效。

　　近期铜价下挫对公司影响有限。一是公司稳健的经营风格，有望限制公司在铜价下跌过程中的风险，如订单与库存匹配度高及套期保掕 值降低库存损失；二是公司订单未受影响。三是，行业结构限制公司毛利下降空间。

　　业绩预测与评级。公司业绩在今后几年将保持稳定增长，预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.68元，0.88元和1.14元，复合增长率达29%。对应当前股价的PE水平分别为27、21和16倍。

　　给予公司“谨慎推荐”的评级。

　　

(作者:陈炳辉)