广宇集团：业绩释放在年底

　　2011年前三季度业绩每股0.15元

　　广宇集团今日公布了前三季度业绩，实现结算收入9.53亿元，同比增长30.4%，其中三季度单季度仅实现收入2.1亿元；营业利润1.18亿元，同比下滑23.3%；实现净利润7300万元，同比下滑47.3%。但公司预告2011年全年盈利同比增长将在30%~50%之间。

　　正面：

　　三项费用控制较好：公司期内规模扩张速度并不快，因此三项费用维持在较好水平，合计为1.02亿元，较去年同期下滑约9%。

　　负面：

　　现金流趋紧，财务压力增大：公司净负债率较年初上升26.5个百分点至58.5%，主要因期内支付土地款较多所致。三季度单季度销售商品现金流入3.2亿元，支出约4亿元；在手现金较年初下降45.9%至5.8亿元，而一年以内到期负债及短期借款合计达8.1亿元，未来将存在一定的财务压力。

　　发展趋势

　　公司三季度的表观销售在3亿元左右，期末的预收账款有24亿元，主要为上东·臻品和名筑项目，将于2011年结算大部分，我们预期公司2011年业绩将增长35%至3亿元。但我们注意到，公司之前获取的面粉厂项目开工继续延后，未来可售项目有限，短期难有超预期销售表现，2012年业绩仍存在一定不确定性。

　　估值与建议

　　我们暂维持盈利预测以及NAV估计不变，预计2011年、2012年将分别实现每股盈利0.60元及0.71元。公司股价对应2011、2012年市盈率分别为8.0和6.7倍，对12年净资产值有44%的折让。我们暂维持“审慎推荐”的评级。

　　

(作者:白宏炜;宁静鞭)