金地集团：增收节支 抗风险能力增强

　　2011年1-9月，公司实现营业收入和净利润分别为64.96亿元和4.79亿元，比上年同期分别下降37.7%和64.2%。每股收益为0.11元，每股净资产达到4.04元，加权净资产收益率2.69％。公司收入和净利润均较上年大幅下降，主要是由于结算不均衡所致。预计四季度公司结算将会大幅增长，全年净利润也会略有增长。

　　1-9月，公司的销售情况尚可，累计实现销售面积146万平方米，销售金额197亿元，同比分别增长9.6%和28.4%，接近行业平均增长水平；其中，7-9月累计实现销售面积65万平方米，销售金额84亿元，同比下降了23.5%和15.2%。虽然上半年公司调增了全年新开工面积的计划，全年新开工面积也由原计划的284万平方米调整至380万平方米，与2010年持平，从而保证了下半年公司房源供应充足，但在整个市场去化率普遍降低的情况下，预计四季度公司难以取得超预期的销售增长，实现年初制定的400亿元的销售目标会有一定的难度。

　　公司1-9月新拓展开发项目2个，新增按容积率计算规划建筑面积约41.1万平方米，合计支付地价13亿元。2010年全年金地集团新拓展项目可建建筑面积为300万平方米，合计支付地价115亿元，且87%的土地是在下半年获得。公司年内在新增土地储备方面已有明显放缓的迹象。截止9月底，公司有未结算权益建筑面积1400万平方米，按公司今年计划新开工面积380平方米计算，足够公司3年开发所需。

　　截至9月底，公司账面预收账款继续增加，金额合计达到315亿元，比2010年底增加了126亿元，已经超过我们预测的2011年全年结算收入水平，这将能够为公司未来2年的业绩增长提供了资源保障。

　　1-9月公司的经营性现金净流量为净流出36亿元，其中，7-9月份实现净流入15亿元，由于公司在年内减少了新拓展项目的支出，预计四季度公司的经营性现金流状况会进一步改善。截至9月底，公司账面持有现金178亿元，较年初增加了42亿元，已经可以完全覆盖短期借款和一年内到期的非流动负债之和即121亿元，因此，短期之内公司的现金流状况无忧。

　　我们维持对公司未来2年的业绩预测，即2011年每股收益为0.77元，2012年每股收益为0.93元，并维持谨慎推荐的投资评级。

　　

(作者:高建)