宋城股份：三季度经受 后世博效应考验

　　银河证券

　　1.事件：

　　宋城股份发布三季报，前三季度公司营业收入3.88亿元，同比增长13.47%，归属于股东净利润1.90亿元，同比增32.6%；实现每股收益0.52元，其中三季度贡献0.23元。

　　2.我们的分析与判断：

　　(1)三季度经营情况好于预期三季度经营情况好于预期。三季度单季收入1.76亿元，同比增长9.8%，净利8600万元，同比增18.7%，每股收益0.23元。今年没有世博会的因素，但是三季度宋城景区的游客人数并未出现大幅下滑，公司实现收入增长10%，好于市场预期；(2)预计全年净利约2.3亿元，每股收益0.63元我们认为今年盈利有望达到2.3亿元，每股收益达到0.63元，同比增47%，其中四季度净利有望达到4000万元，较去同期增加近2000万，主要因为(1)四季度经营恢复常态；(2)财务费用与资产减值损失减少近2000万；(3)“黄金景区+文化演艺”的全国连锁布局进一步推进报告期内公司完成了泰山、三亚项目的落地，近期又完成了丽江项目落地。当前，公司还在努力争取在其他一线旅游目的地(九寨沟、张家界等)落地；(4)明年众多项目投入运营明年众多项目投入运营，盈利水平值得期待。宋城景区二期开发将于年内完成，将提升宋城景区的接待能力与人均消费水平；吴越千古情将于明年初正式推出，预计将成为公司又一重要盈利增长点；泰山千古情项目一期明年7月也有望投入运营。

　　3.投资建议：

　　我们认为宋城股份是一个值得长期投资、有望在演艺行业复制“万达模式”的公司。基于前三个季度经营情况，我们重申之前2011年EPS为0.63元的盈利预测，同比增长45%，重申“推荐”投资评级，目标估值区间28.6元。