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正邦科技:生猪养殖黑马雏形已现 推荐

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-29 16:28 来源: 银河证券

  研究员:董俊峰

  养殖行业空间巨大

  2010年我国出栏商品肉猪6.67亿头,以平均每头1500元计算,生猪养殖行业的年销售收入达1万亿!占整个畜牧行业产值的50%。目前广东温氏在行业内排名第一,预计2011年生猪出栏量约600万头,在这样一个产值达万亿级别的行业,市场占有率最大的企业竞然不过超过1%。

  公司-生猪养殖“黑马”轮廓已现

  目前公司已形成“种猪育种→饲料→商品猪养殖→生猪屠宰及肉食品加工销售”的一体化产业链。2)公司良种猪繁育体系基本形成。3)轻资产运作模式实现快速扩张。4)多种养殖模式共用。种猪、仔猪环节主要采取自繁自养方式,而在育肥猪环节,企业会根据不同区域的养殖文化、公司核心竞争力而采取不同的养殖模式。

  业绩增长确定性

  随着公司养殖基地的逐步建成,预计公司11年/12年/13年公司生猪出栏量将达到70万头/130万头/200万头是大概率事件。而公司饲料业务随着产能利用率的提高,预计11/12/13年饲料销量分别为350万吨、450万吨、550万吨。

  公司估值与投资建议

  我们测算公司11年/12年/13年公司EPS分别为0.35元/0.56元/0.86元,增速分别为157%、67%、55%。鉴于公司未来3年业绩保持年均60%以上的高增长特征,我们认为公司估值应获得一定溢价。我们给予公司2012年业绩25-30倍PE,对应公司合理估值在14-16.8元,给予“推荐”投资评级。

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