江海股份：业绩保持高增速

　　1、业绩保持高速增长

　　公司上市以来保持高速增长的势头同时，整体看利润增速要好于收入的增速。但随着行业景气的下滑，公司销售力度加大，销售费用增加较快，单季度看收入增速已经快于净利润的增速。公司具备一定的进口替代实力，具有快于行业增速的实力。公司后续增长动力强，未来增长依然乐观。但是增速预计受约于经济前景的不确定性。

　　2、调盈利能力较强

　　铝价格在三季度初期有较大的涨幅，公司毛利率单季度有所下滑，同时行业景气下滑，需求回落，对毛利也有所影响。

　　目前铝价格有大幅回落，预计随后的时间毛利率会有所回升。

　　随着行业景气的下滑和经济前景的不确定性，公司销售力度加大，公司的期间费率有所上升。总体上看公司产品结构调整效果显现，同时公司积极向上游延展，对于成本控制进一步加强。公司的盈利能力较强。

　　3、下游需求仍有保证

　　电容器作为传统的电子元件产品，市场成熟，增速较为稳定，我国在消费和新兴产业投资的加大，消费电子和新能源等都是公司需求的保证，目前经济前景的不确定性影响了行业的增速，但是公司进口替代的潜力以及公司在产业链上延伸，增强了竞争力，公司的成长能力依然乐观。

　　4、投资建议

　　综合前面分析，由于行业景气的下滑影响了盈利能力，我们预计公司2011-2012年每股业绩分别为0.77、1.16元。综合比较行业相关上市公司估值情况，我们认为对应11年35 PE左右区间较为合理。合理目标价为26.95元。我们维持“推荐”评级。

　　

(作者:朱志勇)