盾安环境：工业余热订单接踵而至

　　一、事件概述

　　盾安环境（002011）发布公告，子公司太原炬能进行投资，山西盈辉提供节能技术服务，利用工业余热回收技术回收华能众泰的电厂冷凝余热，通过改造使华能众泰具备1，000万平方米左右的供热能力，其中2012年供热面积达到300万平方米。获取新订单的速度再超预期。

　　二、分析与判断

　　前300万平方米面积的节能收益全部归太原炬能享有

　　根据合同条款，在供热面积达到300万平方米及以上时，华能众泰和山西盈辉才开始分享节能收益，否则节能收益全部归太原炬能；在太原炬能投资回收期内，节能效益净利润的80%作为投资回报归太原炬能分享；在太原炬能收回全部投资后，节能效益净利润的60%作为投资回报归太原炬能分享。我们认为，前300万平方米面积的节能收益全部归太原炬能享有，使得此合同的利润分成比例相比于9月27日公布的武安热电合同的条款于公司更佳优厚。公司的订单质量再创新高。

　　拟收购美国研发型企业以快速切入硅控制微电子领域

　　公司近期与美国德克萨斯州奥斯汀的研发型企业Microstaq，Inc，就收购该公司或其主要资产（包括技术、知识产权和核心员工等）达成一致意见。收购事项还需进行必要的商务谈判，并经双方审批机构审议同意。我们分析，此项收购表明公司欲从单一功能执行元件向控制类产品发展的决心。

　　三季度业绩略低预期，但对全年业绩增速相对乐观

　　公司近期公布的三季报显示，单季度收入和利润增速分别为36%和13%，利润增速和净利润水平略低于预期，主要原因为费用投入增长。但我们认可公司今年以来在新业务上的战略布局和投入，对公司全年业绩增速持理性乐观，预计增速约为35-40%。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们基于三季报调整盈利预测，同时也将在了解新订单更多细节后再度更新12年及以后盈利预测。预计2011～2013年EPS分别为0.41元、0.60元与0.96元。对应当前股价PE为28、19与12倍。维持强烈推荐评级和目标价20元。

　　四、风险提示：

　　对生产组织及供应链等资源的整合能力和对项目推进的执行能力将成为公司实现目标的关键。

　　

(作者:王莺)