大商股份：业绩符合预期,规模优势进一步巩固

　　事项：

　　公司发布了2011年三季报业绩公告，1-9月收入227.29亿，同比增长27.7％，归属于上市公司股东净利润3.17亿，同比增长115.52％，每股收益1.08元。

　　点评：

　　收入和盈利保持了较快增速：三季报业绩基本符合我们前期的预期。我们看到三季度实现营业收入71.86亿元，营收增速达到23%，低于一、二季度的增速，但是增速在行业中仍然处于前列。三季度收入和利润增长均较上半年有所回落，这和一季度为销售旺季，三季度较淡的季节性销售有关。

　　归属于上市公司股东净利润前三季度同比增速115.52%，其中三季度同比增速也达到137.5%，主要系收入增长带动，公司百货业务占比约58%，而公司经过多年布局，各门店店龄合理，收入和业绩贡献得到保障。

　　整体来看，公司今年以来收入和盈利一直保持了较快增速，费用管控能力进一步加强，凸显了公司较强的经营管理能力，基本面的拐点确立。

　　毛利率同比下降0.9%，期间费用率同比下降1.2%：三季度毛利率为18.4%，低于去年同期19.3%的水平。除了百货零售竞争加剧的因素，主要系河南片区的收入比重加大，而河南的毛利率水平整体偏低。

　　公司今年明显加强了费用控制，在经营层面的精细化管理也开始加强，三季度各项费用率为15.1%，和上半年基本一致，但比去年同期16.3%有明显改善，以上因素使得1-3Q的净利润率为1.44%，比去年同期提高了0.6%。公司净利润率和行业情况相比，仍然有较大的释放空间。

　　

(作者:李项峰)