锦江股份：3季度经济型酒店继续略超预期

　　锦江股份(600754.SS/人民币19.69，买入)前3季度实现营业收入15.60亿元，同比下降5.9%，归于母公司净利润2.76亿元，同比下降21.2%，合每股收益0.46元。扣除置出资产去年同期前5个月影响，收入同比下降7.1%至12.87亿元，净利润同比下降23.8%至2.36亿元。第3季度无此影响，营业收入同比增长7.8%至5.96亿元，净利润同比下降30.3%至8，291万元。收益下滑主要源于去年同期恰为世博高基数效应顶峰，业绩基本符合预期。预计公司除长江证券处置收益外的2011-13年每股收益为0.52元、0.66元和0.83元，维持买入评级。

　　经济型酒店业务受累世博高基数效应，但展店速度不减，略超预期：

　　公司经济型酒店业务前3季度实现13.82亿元，同比增长14.5%，毛利率92.0%，比上年同期下降0.3个百分点。其中源于加盟店的首次加盟费、持续加盟费分别同比增长42.2%、18.8%至3，657万元和6，571万元，另有714万元中央渠道预订费。其中第3季度总收入、首次加盟费、持续加盟费的同比增速分别为10.3%、114.2%和18.2%，规模扩张拉动收入增长，此增速处于公司中报时所作的1-12%区间的上半段。公司预计全年收入增速约14-17%，高于我们的预期。前3季度，锦江之星旅馆公司和旅馆投资公司合计净利润约1.4亿元，同比增长6.1%。其中金广快捷共14家门店，前3季度实现营业收入7，367万元，净利润621万元，超预期。但受累于停业改造或世博高基数，达华宾馆、闵行饭店的前3季度净利润同比下降726%和39%。

　　截至3季度末，共签约727家酒店/87，279间客房，加盟店515家，占70.8%，锦江之星631家，占86.8%；其中，共开业519家酒店/65，386间客房，加盟店355家，占68.4%；锦江之星463家，占89.2%。3季度净增签约酒店45家，开业酒店34家，约占上半年86/68家的各52%和50%，展店速度未减。

　　

(作者:冯雪)