兴业银行：成本控制良好 拨备小幅提升

　　实现净利润 188.35 亿元，同比增长 38.54%

　　每股收益1.74元，同比增长27.01%。该业绩略高于我们的预期。前3季度实现营业收入410.87亿元，拨备前营业利润258.14亿元，同比增长32.32%。

　　推动业绩增长的主要因素为净利息收入和手续费及佣金净收入的增长，以及拨备支出大幅下降。

　　业绩分析1.存款增长良好，息差持续改善；2.中间业务表现抢眼，业绩贡献提升明显；3.不良低位单降，拨贷比面临压力；4.费用控制效果良好，核心资本有待补充。

　　投资建议及风险提示

　　我们预计兴业银行2011年净利润为239.62亿元，同比增长29.38%，每股收益2.22元。银行各项指标保持良好，中间业务发展较快，平台风险可控，估值具备优势。维持对其“买入”评级，目标价15.55元，对应7倍11年PE，1.51倍11年PB。

　　风险提示：1、11年流动性收紧的环境对其存款吸收及同业负债成本控制提出更大考验；2、拨贷比较低，存在一定拨备计提压力。

　　

(作者:沐华)