宝通带业：高增长后估值依然合理

　　成本下降，产能扩张是业绩增长的主要路径。目前，天然橡胶和合成橡胶均出现一定幅度的下降，从历史情况来看，终端产品调价有一定的滞后性，原材料成本下降有望提高公司产品的盈利能力。公司募投项目600万产方米叠层阻燃带已于10月份投产，预计明年产能将释85%以上(并不全部是叠层阻燃带)，同时，公司利用超募资金建设的600万平方高强度钢丝绳带预计将于明年中期以后投产，也将贡献业绩。

　　固定资产投资与原材料库存增加考验现金流。从三季报数据来看，公司经营与投资活动现金流为-8722万元，相比上半年略有好转，但公司在10月份将目前的库存备到年底，随着时间的推移，也会考虑备足明年一季度的存货，而且未来固定资产投资仍持持续增加，两项将对公司现金流产生一定的冲击。。

　　叠层阻燃带有一定进展，但比预期的慢。神华所需井上两个，井下两个输送带采用集团统一招标，公司积极参与神华的招标，并取得了一定的进展，但公司与神华接触已两年有余，总体上比我们预期的要慢。

　　业绩预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.34、0.79、1.03元/股，目前股价对应估值为53X、23X、18X，总体来说，我们认为目前的股价较为合理，维持公司中性的投资评级。

　　风险提示关键词。产能释放、估值、流动性、减持。

　　

(作者:张延明;祖广平)