文峰股份：立足南通 辐射江苏 多业态发展

　　公司是南通市最大的零售企业，目前公司共拥有32家门店，包括10家百货门店、2家综合超市门店和20家电器销售专业店。公司近60%的收入以及超过60%的毛利润来自于百货业态。

　　公司2011年前三季度实现营业收入47.6亿元，增14.1%；净利润2.87亿元，增长24.5%，对应EPS0.66元。

　　公司在县级城市扩张，江苏省居民的较高收入水平支撑了公司的发展，且公司业务模式符合当地政府长期利益，使得公司进入成本较低，另外县级城市有限的竞争是多年来公司成功的最核心的优势。

　　公司百货、超市、电器业态齐全，门店众多，市场占有率高，大量消费卡为公司积累了大量现金沉淀，还有其他诸多好处。消费卡一直是各个区域连锁多业态百货企业的一条重要护城河。

　　公司每年花费数百万元费用打造的满意工程，使得公司在江苏省内口碑极好，有极强的宣传效果。

　　公司发展战略将门店布局于县一级城市，可供发展的空间巨大。目前除了已公告的南通二店、海门、大丰等项目外，公司还不断在省内调研考察潜在项目。目前公司现有的资金以及未来留存利润可供公司使用开发项目3年。

　　公司作为南通的商业龙头，拥有所属区域竞争弱、扩张成本低、消费者忠诚度高等核心优势。我们预计公司2011-13年净利润4.5/5.6/7.0亿元，同比增长27%/24%/25%，对应EPS0.91/1.13/1.41元。给予增持评级，目标价22.6元，对应2012年PE20X。

　　

(作者:刘冰)