英唐智控：家电企业外包带来公司新的发展机遇

　　投资要点：

　　小家电智能化渗透率上升带来控制器需求大幅上升：

　　虽然整体小家电市场迅猛增速不再，但在人们对生活品质要求的不断提升以及国家能效标志普及力度加大的环境下，小家电行业的产品结构还在不断升级，更新换代速度进一步加快。小家电智能化率还处于相当低的水平，我们预计智能化率只有15%左右的水平，随着小家电升级换代加速，智能化水平提升速度不断加快，小家电智能化水平每提升10%，带来小家电智能控制器市场增长50%左右。因此，我们认为，小家电智能控制器未来增速将远远超过小家电销量的增速，市场空间远远超出大家的预期。

　　家电企业生产外包是长期趋势：

　　企业为了减小自身的生产压力，以降低成本来换取更大的利润，因此选择将生产业务外包，减轻生产压力包袱之后的企业势必会轻松很多，这也是国际上家电品牌企业普遍的做法。

　　国内家电企业生产外包给公司带来巨大发展机遇：

　　随着国内电器行业竞争的日益加剧，行业分工的日益细化，家电企业更愿意从智能控制器的研发和生产中解脱出来，专注于市场和渠道。因此，英唐智控选择在合肥建立自有产业基地，将完善合肥地区乃至长三角地区的生活电器的产业链，满足家电厂商对专业智能控制器供应商的要求。我们预计2012年公司合肥基地接受的家电企业外包控制器产业规模4亿元左右。

　　盈利预测及评级：

　　我们预计公司2011、2012、2013年实现营业收入4.4、13.84、18.21亿元，同比增速分别为18.49%、214.38%、31.55%，实现归属于母公司所有者净利润30、104、141百万元，同比增速分别为-0.61%、248.2%、35.46%，EPS分别为0.3、1.04、1.41，PE分别为67、19、14倍。考虑到小家电智能化率提升以及家电企业生产外包带来的巨大市场机遇，给予公司“买入”的投资建议。

　　风险提示:

　　家电企业生产外包速度低于预期，合肥项目进展缓慢。

　　

(作者:程艳华)