置信电气：拟打造国家电网配电变压器大平台

　　发布《向特定对象发行股份购买资产暨关联交易预案》，计划以11.40元/股定向发行约6041.35万股，向国网电科院购买包括上海联能、福建和盛等在内的9家公司股权，同时经过资产重组后大股东将变更为国网电科院和国家电网公司。

　　实现向“国网系”的转变，后续资产整合仍可期待。国网致力于打造电力设备制造领域的世界级航母，本次对公司的重组即可视为对国内配网变压器业务的深入整合。同时福州天宇和许继变压器的配电变业务未来3-5年内存在注入的可能，大平台打造和资源整合是最终目标。

　　非晶合金代表行业发展方向，节能效果显著利于国网推广。国家电网作为下游最大的设备采购方，由其出面整合变压器生产能力并提高中下游议价能力最为合适。同时国网此次收购进一步提升了非晶变推广预期，我们强烈看好节能产品在未来配网侧的普及。

　　脱胎换骨后将进入规模扩张阶段。不考虑增发摊薄和收购提升，预计11年和12年EPS为0.30元和0.42元。强调资产重组符合多方利益，将带来公司在收入规模和业务成长模式上的转变，给予“增持”评级。

　　风险提示：本次资产重组尚需通过股东大会审议，国有资产主管部门批注和证监会核准，存在一定的风险。

　　同时，本次收购将进一步引发市场预期国网设备平台整合提速，建议增持平高电气、国电南瑞，建议关注许继电气。

　　

(作者:孙建平)