勤上光电：大功率LED照明行业龙头

　　专注于LED照明的领先企业

　　勤上光电是亚洲专注于大功率LED照明应用产品的领头企业，其主营业务为LED照明的应用，公司暂不涉及芯片制造和封装等领域，处于LED产业链的最下游（LED产业链：衬底材料——外延片生长——LED片制造——芯片封装——设计应用），是其他LED企业的买方。2009年公司户外照明市场份额超过19%，处于国内行业领先地位。

　　LED照明行业正进入快速发展期

　　我们认为，LED照明行业在2007年—2010年处于培育期，2010年至今，LED照明行业处于成长期的初级阶段，所以我们非常看好行业未来的发展状况，认为从2012年起，LED照明将进入快速成长期，LED照明器件将加速替代普通照明产品，且国家目前已出台白炽灯淘汰路线图，这将更加明确LED照明的发展。

　　公司业务包括LED功能照明，LED景观照明，LED显示屏和LED特种照明四大系列，其中2011年LED照明占主营业务的比重将达到68.8%，预计到2012年，公司会将主营业务进一步集中到LED照明，其比重将占到80—90%。

　　公司在行业具有先发优势

　　2011年公司在东莞及广东地区市政路灯照明的市场份额有望达到50%，公司参与了广东省LED路灯标准的编制。未来两年广东省将补贴60万盏LED路灯照明，补贴额度大约18亿。在高速公路照明工程方面，公司已成功参与深圳高速LED照明项目，全长120公里，开创了高速公路LED照明的先河。

　　公司具有创新的盈利模式与订单获得能力

　　商业模式方面，公司自创EMC模式，并已经进行了4年的市场培育，该模式是指供应商先期免费提供产品及工程，之后与政府分成节能所带来的收入，具体分成比例为3:7。其特点是初期投入大，回收周期长，利润率较高。目前EMC模式收入只占公司收入0.42%，公司打算发力推行该模式，计划到2014年EMC模式收入占到公司主营收入的30%。

　　销售模式方面，公司90%的收入是通过代理商实现，10%的收入属于直销。公司有300多项专利，其中59项发明专利。

　　截止到2011年10月底，公司净利润有9000多万。订单方面，目前正在生产的有6.5亿元的订单，有意向的国内订单15亿，有意向的国外订单21亿。

　　盈利预测预计

　　公司2011-2013年收入分别是7.67亿元、9.84亿元、13.19亿元；EPS分别为0.68元、1.01元、1.43亿元。

　　基于LED行业将进入快速发展期及公司所处的行业龙头地位，结合目

　　

(作者:刘珂昕)