久立特材：高端管材迎来集中放量期

　　高端管材迎来集中放量期。公司主要高端产品包括海水淡化管、超超临界管、中大口径油气管、镍基油井管、核电管和精密管。其中海水淡化管、超超临界管和中大口径油气管2011年已贡献业绩。其余3000吨镍基油井管、500吨核电管和1500吨精密管预计今年底实现投产，2012年产量将出现较大增长。

　　今年业绩增量主要来自高附加值的油气用管、核电管、超超临界电站用管等。公司2011年油气用管产量有望达到8000吨；核电管今年投产，贡献产量近100吨，由于毛利较高，盈利贡献明显；超超临界电站用管今年刚刚投产，也成为重要盈利增长点。

　　明年业绩增量来自超超临界管产量扩大和镍基油井管。2012年预计公司超超临界管产量可达10000吨。3000吨镍基油井管项目根据投产后第一年达产60%的计划，预计明年可贡献1000吨以上产量。公司普通管材盈利贡献稳定。目前公司无缝管产能达到38500吨，其中普通无缝管产能18500吨。焊接管产能为32500吨，其中普通焊接管21500吨。预计未来两年公司无缝管产量维持在18500吨左右，焊接管产量维持在18000吨左右，盈利贡献较为稳定。

　　给予“推荐”评级。预计公司2011-2013年实现净利润分别为11605、20800、23525万元，EPS为0.56、0.91、1.13元。对应2011年动态PE为32.16倍，2012年动态PE为19.79倍。我们认为公司未来两年将迎来高端管材的集中放量，2012、2013年盈利增速将分别达到50%、20%以上，目前股价相对低估，给予“推荐”评级。

　　

(作者:印晓明)