综艺股份：海外太阳能进入收获期

　　公司海外太阳能进入收获期，组件下降提高总包业务毛利

　　2011年第三季度，公司海外太阳能项目收入确认大幅增加，表明公司的新能源投资进入收获期。公司在德国、意大利、美国、保加利亚等地投资建设的多个光伏电站实现并网发电，且多个海外光伏电站及业主自用屋顶系统项目正在建设中。其中，公司在意大利设立了四家全资子公司，投资建设44MW光伏电站，项目进展顺利，截至8月末，已有17.77MW实现并网；美国项目中，Tinton Falls已开工1个多月，建设规模19.8 MW，预计明年7月份全面竣工，公司美国市场在开工的小型项目也很多，主要是大型超市、宾馆等，规模从0.6MW-1.9MW不等，除了其中的2个项目，其它今年可全面竣工，公司美国在开工项目达到30MW以上。今年以来行业供大于求导致太阳能电池组件价格出现快速下降，使公司太阳能电站总包业务成本下降，盈利有望获得提升。此外，若美国对中国企业出口的电池板进行反倾销、反补贴的“双反”裁决不利，将对公司产生一定影响。

　　盈利预测与估值

　　考虑到公司太阳能业务已经放量，未来几年仍有望保持高速增长，信息技术相关业务经过整合也进入良性发展阶段，因此维持“买入”的投资评级。我们预测公司2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.77元、1.24元和1.54元，对应2011-2013年动态市盈率分别为20倍、12倍和10倍，按照2012年22倍PE给予12个月合理目标价27.28元。

　　风险提示

　　高温超导项目进展慢于预期的风险；海外太阳能业务拓展存在不确定性风险；汇率波动风险；多元化发展管理风险等。

　　

(作者:惠毓伦)