智云股份：厚积是为了薄发

　　我们近期去公司调研，与公司管理层就公司发展前景进行深入沟通，并参观了公司生产车间现场。

　　调研要点：

　　公司是我国主要的发动机检测设备提供商，市场成长性良好。

　　公司是我国发动机检测设备领域主要的国内提供商。该细分领域，国内产品约占70%的市场份额，高端产品依然以进口为主。就公司目前提供的设备价格来看，只有国际产品的1/3，进口替代空间广阔。不过，由于发动机是机械行业的动力核心，国内、外技术差距依然明显，我国要追赶上国际水平，需要一段较长的时间。

　　公司设立清洗设备子公司，为扩大业务范围奠定基础。

　　公司2011年10月份公告，公司与中国汽车工业工程公司组建大连戈尔绿色制造工程技术有限公司，主要从事工业化清洗机、过滤机、切屑及切削液集中处理系统等工厂清洁化工程技术等业务。由于目前高端工业化清洗机领域主要以国外产品为主，国内产品只能应用于低端市场，公司组建的戈尔公司将目标市场定位于高端市场，在中汽工程公司的支持下，预期在2、3年内销售规模过亿元，有效扩大智云股份的业务规模。

　　公司产能稳健提升，为公司2012年业绩增长提供可能。

　　公司2010年7月上市，但之后业绩一直不达市场预期，主要在于：1、公司当初为上市将主要精力使用于扩大市场规模，或略了企业内部管理，而不得不回头补课；2、公司所处行业对技术人员要求较高，公司上市后新招的200多人需要1~2年的培养期才能产生效益，但相应的费用必须先行支出；3、公司2011年为了收购一清洗类公司，而放弃了部分清洗设备订单，导致相应收入下滑。

　　不过，公司自第三季度开始，整体业绩有显著好转，预期全年收益与2010年持平。而2012年业绩将会有一定幅度的上升。

　　盈利预测。

　　我们认为，公司是我国重要自动化设备公司之一，在发动机自动检测设备领域处于领先地位，将随着我国发动机设备国产化率提升，而稳健发展，进口替代空间广阔。且公司将清洗设备独立经营，为公司开辟新的业务领域，有望成为公司新的增长点。我们预期公司2011年、2012年、2013年EPS分别为：0.432元、0.556元、0.703元，我们首次给予“增持”评级，给予12年45倍PE，目标价格25.02元。

　　风险提示。

　　若公司募投项目推进缓慢，将影响公司未来业绩预期。

　　

(作者:金嘉欣)