昆明制药：联手竞争对手 提升产品质量

　　与黑龙江珍宝岛展开技术合作

　　公司公告称，15日与黑龙江珍宝岛签署《关于注射用血塞通（冻干）标准及专利等相关事宜进行合作的框架协议》。主要内容有1）双方在该品种质量标准提高、中药保护、中药注射剂安全性再评价、市场销售等项目进行合作，成果共享。2）对“注射用血塞通（冻干）”生产制作技术合作进行进一步的深入研究，其共同研发的技术新成果归双方共同拥有。协议双方均有义务保护该品种新技术成果权益，任何一方不得单独许可他人使用，如第三方要求使用，需经协议双方共同签署书面同意意见。3）双方互惠许可的专利权，当被许可方需要具体实施被许可的某件专利时，许可方须配合被许可方另行签订《专利实施许可合同》，并由许可方负责办理专利实施许可合同备案申请等所需手续。

　　有助于提高产品竞争力

　　三七总皂苷冻干粉针领域，中恒的血栓通与昆药、珍宝岛的血塞通基本属于同质竞争，加之两者同属基药目录，在医院资源推广并无明显差异。中恒血栓通凭借独家优势在品种推广、价格维护等方面领先昆药和珍宝岛，一定程度上体现其更为优质的产品质量。此次两家厂商的技术合作，联手提高血塞通产品质量，目的是缩小血塞通产品相对中恒血栓通的差距，减少内耗，共同做大血塞通市场。

　　不确定性仍值得关注

　　合作协议中提及的共同研究、专利互惠等合作细节，体现了双方联手做大的愿景，但共同研究时双方的资源投入如何限定，合作违约如何认定以及处置并未有明确表述，因此，该框架协议仅具备指导意义，具体的合作细节还需进一步明确，后续合作还需双方彼此信任才能真正实施。合作协议没有提及双方在销售领域如何降低彼此竞争等环节，因此，未来在医院资源争夺等领域，双方仍将维持竞争态势，此番协议的可持续性和有效性仍值得关注。

　　成长性良好，给予“增持”评级

　　此次合作框架协议的签署，表明昆药立志于提升血塞通粉针质量，锻造强势品牌的态度。

　　目前公司在产品线梳理、营销重建等方面已经取得了不错成绩，明年粉针产能释放以及渠道放量都可能推动业绩延续前期增长。我们预计11/12年EPS为0.39/0.56元，对应PE40/28倍，虽估值没有明显优势，但成长性不容忽视，给予增持评级。

　　

(作者:黄秋菡)