华海药业：融资助推公司早日实现“十二五”规划

　　公开增发1亿股融资13.32亿元公司公告：公开增发不超过1亿股，融资净额不超过13.32亿元。

　　融资项目1）投产缬沙坦原料药产能120吨和厄贝沙坦原料药产能120吨；2）投产年产200亿片出口固体制剂建设项目。

　　评论：

　　融资时间点和金额符合预期。随着沙坦类药物专利陆续到期，公司近年来持续扩大沙坦类原料药的产能，对资金需求量比较大，因此一直融资预期，当前方案推出的时点和金额符合市场预期。公司将公开增发不超过1亿股，拟融资13.32亿元，增发的发行价格按公告需大于14.87元（20日均价）或大于14.19元（2011-11-25日）。按增发1亿股本假设，总股本将由5.386亿股扩张到6.386亿股，参与配售前，大股东和二股东的持股比例将由26.1%和22.3%分别稀释到22%和18.8%。

　　沙坦原料药产能扩张是当前主要任务。关于新型抗高血压沙坦类原料药建设项目，具体是新增缬沙坦产能120吨和厄贝沙坦产能120吨，计划投资2.12亿元。相关川南基地厂房基建早已建好，此次扩产主要是购买设备和安装，投产时间较快。公司沙坦产能扩建计划进度与我们预期相符。充分实践了公司近两年“紧紧抓住沙坦类原料药专利陆续到期需求放量的良好机遇”的运营方向。预计未来仍会继续扩产，最终产能约在1000吨～1500吨。

　　融资2投于年产200亿片出口固体制剂建设项目，计划投资13.16亿元。此项目是公司在2009年1月底提出的“年产100亿片出口制剂产业化项目”的扩大和补充。当前制剂出口业务已有实质性进展；与国外制药大厂合作改造多年，委托生产和定制加工业务大规模发展时机成熟；同时这个项目也是公司实现“十二五”规划（2015年收入达到50亿元）的切实支撑。

　　估值与建议：

　　维持盈利预测和“推荐”评级。维持当前2011年和2012年0.50元和0.75元，对应当前PE分别为28x和19x。公司紧抓沙坦市场爆发机遇，2014年之前保持高速增长确定性高，维持公司“推荐”评级。

　　风险：

　　原料药出口订单和价格波动风险；融资推进进度。

　　

(作者:孙亮)