爱尔眼科：高速成长的眼科连锁龙头

　　爱尔眼科是国内民营眼科行业的龙头企业，在行业内系统优势明显。我们认为公司三级连锁的商业模式以及配套体制和资源能够保证公司连锁医院实现快速扩张，公司未来高速成长可期。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.43元、0.62元、0.88元，首次给予买入的评级，目标价格28.34元。

　　支撑评级的要点

　　眼科诊疗行业成长迅速，市场空间巨大，适合民营医院以连锁形式生长。

　　公司以三级连锁的商业模式进行全国网络覆盖，目前37家连锁医院已覆盖20个省份，规模优势明显。

　　公司下属成熟连锁医院持续保持高速增长，新增连锁医院2-3个会计年度可实现盈利。

　　公司准分子手术、白内障治疗手术业绩继续保持量价提升趋势。

　　评级

　　面临的主要风险.公司高速扩张中新成立的连锁医院服务水平下降。

　　行业竞争日益激烈，提升恶性竞争风险。

　　估值

　　我们预计公司2011-13年业绩增速分别为53%、43%和43%。公司商业模式优质，行业龙头地位已经确立，高速增长确定，考虑到医疗服务行业壁垒很高，投资标的稀缺，行业成长的确定性相对很高，根据公司1倍PEG水平，给予公司2012年46倍市盈率，对应目标股价为28.34元，首次评级买入。

　　

(作者:胡文洲)