机器人：自动化时代 机器人领航

　　投资亮点：

　　依托中科院自动化所的强大研发平台，公司已经成为国内自动化装备领域的绝对领导者，也是机器人行业唯一有竞争力的自主品牌。我们看好公司未来的发展前景，理由包括：

　　短期－订单饱满、部分新品量产：公司2011年订单激增，截至11月份新签订单已超过10.5亿元，其中多种新品实现旺销量产。加上往期结转的2.3亿元未完成合同，预计公司全年可确认营业收入8.7亿元，同比增长58%。

　　中期－下游多点开花、储备新品锦上添花：针对市场对于后续订单状况的担忧，我们认为：1）公司目前的下游需求结构趋向分散化，周期性行业占比降低；2）四个主要下游行业（汽车、物流仓储、轨道交通和军工）需求有望继续保持旺盛；3）储备新品明年开始有望发力，为公司持续增长添加新燃料。

　　长期－机器人需求进入上升通道，公司战略清晰、布局“三大核心”：随着“刘易斯”和“人口红利”双拐点的到来，我们判断中国机器人需求的上升通道将在较长时间内敞开。

　　作为唯一有竞争力的自主品牌，公司战略定位清晰，有望成长为与Fanuc、ABB比肩的世界级机器人巨擘。

　　盈利预测：

　　我们预测公司2011-2013年净利润为1.6亿、2.28亿和2.84亿，对应每股收益0.54、0.77、0.95元，同比增长48%、43%和25%。

　　估值与建议：

　　目前公司股价对应43x 2011年PE和30x 2012年PE。往后看，第二批军工订单的签订及12月份中标量的上升都可能为股价提供催化剂。估值方面：1）我们认为公司具有科技股的估值概念，同时具备稀缺价值，应当享有一定估值溢价；2）预计明年主要下游需求持续旺盛，叠加新产品发力，盈利可保持43%的增速。

　　综合来看，给予公司审慎推荐评级，建议逢低介入。

　　风险提示：

　　风险主要包括：创业板系统风险、下游行业投资增长放缓、新产品推广延滞、沈阳地铁建设计划推迟、科研人员流向竞争对手。

　　

(作者:罗炜)