汉钟精机：受益多领域驱动的专业螺杆压缩机企业

　　多因素驱动公司制冷压缩机增长。（1）制冷空调领域，公司在直销给中央空调厂商的螺杆式制冷压缩机市场占有率35%左右，竞争力较强，将随着中央空调行业的增长而稳定增长。（2）冷冻冷藏领域，目前我国冷链设施匮缺，食品冷藏运输率低，随着人们消费习惯升级以及果蔬海鲜等冷链物流整合，行业对冷冻冷藏产品需求潜力较大。（3）公司已拓展地源热泵领域，并进行离心式和涡旋压缩机等技术储备，拓展创新以及内生性增长能力较强。

　　螺杆式空压机业务增长较快。在螺杆式空压机替代活塞式空压机以及进口替代的驱动力下，公司螺杆式空压机业务将随着下游机械、化工石化及矿山冶金等工业发展而取得市场规模的不断扩大。

　　公司干式真空泵业务成长潜力较大。（1）国内干式真空泵技术落后，中高端主要依赖进口。目前国内真空设备仍然以传统的真空泵为主，且全部用于实验室、化学医药等传统领域产业，用于电子信息产业的不足1%，基本全部要从日本、欧美进口。（2）公司从维修及售后服务切入市场，产品稳定性提升以及在具备价格优势下，不断拓展市场逐步实现进口替代。

　　盈利预测与投资评级：我们预测2011-2013年公司实现的摊薄后EPS分别为0.74、0.87和1.07元，按照11月30日16.65元收盘价，公司2011-2012年的动态PE分别为22.4和19.1倍，在同行业上市公司中公司估值相对稍显偏低。基于公司在中央空调、冷链设备及干式真空泵等应用领域中具备较大潜力，以及公司专注螺杆式压缩机核心专业技术并不断拓展创新的内生成长能力，我们给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示：宏观经济不景气致下游工业受到影响；行业竞争加剧使公司产品盈利能力下降；地源热泵、冷链设备等应用行业发展低于预期，干式真空泵进口替代进程缓慢。

　　

(作者:赵晓闯)